ESG年报解读｜云南白药ESG评级四连A，高管窝案暴露治理隐忧

资料来源：云南白药2024年可持续发展报告

编者按：ESG年报解读为搜狐财经及价值公司100联合发起的针对各公司ESG报告披露情况的解读专栏。

参考上交所《上市公司治理准则》、港交所《环境、社会及管治守则》等文件，搜狐财经迭代完善各行业ESG测评体系标准，并以最新标准为依托，以2024年公司ESG报告为主要数据来源，对公司环境资源、社会责任及公司管治进行了评价。

本文为“云南白药”篇。

出品|搜狐财经

研究员|张子豪

云南白药ESG四连A，预计2050年价值链碳中和目标

4月1日，云南白药发布2024年可持续发展报告。从外部评级上看，云南白药凭借连续四年MSCIESG评级A级的成绩单，成为国内ESG实践的标杆企业之一。2024年，云南白药取得了多项ESG成果，并在多个领域展现了创新亮点。

环境方面，云南白药健康品事业群贯彻策划、实施、检查、改进（PDCA）的管理理念，编制《云南白药健康品事业群碳管理手册》，明确碳管理组织架构和责任分工，规范碳排放信息与数据管理流程。同时，云南白药设定碳管理目标：“2028年完成碳达峰；2030年实现运营碳中和，可再生能源使用比例达到100%；2050年实现价值链碳中和”。

资料来源：云南白药2024年可持续发展报告

但从短期成效上看，云南白药年度碳排放还处在上升期，2024年温室气体排放总量为7.85万吨二氧化碳当量，温室气体排放密度为0.020吨二氧化碳当量/万元营收，同比分别增长167.5%和166.7%。

值得注意的是，2024年云南白药温室气体的构成结构出现很大变化，范围二占比从1.25%升至80.79%。云南白药七甸原料中心新建两套25吨生物质气化燃气供热系统，项目建成后减少二氧化碳排放量6.9万吨，大幅降低原料中心的温室气体总排放量。

而在乡村振兴方面，云南白药采取“公司＋基地＋农户”的模式，全过程进行技术指导，在维西、福贡等挂钩扶贫地区开展中药材种植产业帮扶活动，带动农村就业，实现产业致富，成为边远山区农民新的收入增长点。截至报告期末，云南白药共培养10名致富带头人，创新种植实现亩产玉米500斤、云木香800斤，每亩增收3500元，带动农户持续增收。

云南白药窝案震动，五高管涉案暴露治理隐忧

然而，对于云南白药来说，2024年也是面临多重考验的一年。云南白药2024年曝光的“窝案”事件涉及多名前任高管被纪委监委调查，引发市场对公司治理和内部管理的广泛关注。该事件主要涉及企业反腐和决策透明度方面的ESG议题。

自2023年初至2024年初，云南白药原董事长王明辉、原首席运营官尹品耀、原首席销售官王锦等5位前任高管因涉及同一事项被云南省纪委监委部门带走调查。调查分属云南曲靖、西双版纳等地办理，具体案情尚未公开披露。

王明辉自1999年加入云南白药，主导了公司从传统中药企业向大健康领域的转型。2023年3月，王明辉以“个人原因”突然辞去董事长及所有职务，引发股价单日跌幅超5%。此后云南白药多位高管辞职。据此前报道，调查或涉及收购万隆控股的决策问题。该收购是云南白药混改后的首笔重大投资，旨在进军工业大麻业务，但万隆控股主营放债业务，2022年因借款人违约导致云南白药计提大额资产减值损失，引发争议。

目前，云南白药的董事会由11名董事组成，独立董事4人、非独立董事7人。其中，非独立董事由国资方2人、新华都2人、高管团队2人、云南合和1人组成。云南白药的现任董事长为张文学，从2024年2月23日开始担任该职务。

由于云南白药大费周折收购万隆控股，却并未给公司带来效益，反而导致计提超过11亿元。这使得云南白药在高速扩张中对权力监督的不足，尤其是重大并购决策的透明度问题进一步凸显。尽管当前调查尚未定论，但事件已对公司的公众形象和治理信誉提出挑战。

资料来源：云南白药2024年可持续发展报告

尽管云南白药在ESG报告中强调“完善治理体系”，但高管集体涉案直接动摇了投资者对管理层诚信的信任。

研发投入占比仅0.87%，创新能力存隐忧

除窝案带来的舆论冲击外，云南白药“重分红、轻研发”的运营模式也引来了一定质疑。

从云南白药2024年业绩来看，该公司实现营业收入400.33亿元，同比增长2.36%，归母净利润47.49亿元，同比增长16.02%。此外，云南白药2024年累计分红42.79亿元，占净利润比重高达90.09%。但在研发方面，2024年云南白药研发投入仅3.48亿元，占营收比重0.87%，远低于其他同类药企。研发人员共计619人。

资料来源：云南白药2024年可持续发展报告

“重分红、轻研发”从某种程度上是牺牲长期创新力换取短期股东回报，但也导致云南白药核心业务的增长缓慢。云南白药全年营收虽突破400亿，但近三年增长率仅为个位数，药品和健康品事业群增速显著放缓。牙膏业务市占率自2019年突破20%后增长乏力。

研发投入不足，直接导致的就是云南白药创新能力滞后，近五年无重磅新药上市。防脱洗护品牌“养元青”2024年收入4.22亿元，同比增长30.3%，但仅占健康品板块收入的6.6%。此外，尽管云南白药提出“AI+医疗”战略，例如与华为云联合开发“雷公大模型”，但其商业化路径尚不清晰，也难以对冲传统业务增速下滑。

云南白药在可持续发展报告中提到，要“不断探索现代科技与传统医药的融合之路，以创新驱动发展”。就目前情况来看，需要其在资源分配上加大对研发的投入，不断优化人员结构，以期赶上中医药现代化的浪潮。返回搜狐，查看更多