招商银行挑战加剧：连续两年“增利不增收”，ROE创20年来最低，债券投资成盈利关键

出品|搜狐财经

作者|冯紫彤

如何评价招商银行2024年业绩？

其董事长缪建民在年报致辞中总结为“稳、进、好”，银行分析师表示维持“买入”评级，但若问股民，或许会得到两种声音——高股息策略股民的欢呼和成长型玩家的踌躇。

数据显示，2024年，招行全年实现营业收入3375亿元，同比下降0.48%；实现归母净利润1484亿元，同比增长1.22%；连续两年增利不增收。

规模方面，截至2024年末，招行总资产突破12万亿元，存款突破9万亿元，较上年末增速均大于10%；个人住房贷款规模恢复增长，但存款端的定期化问题仍在加剧。

分红手笔则持续加大。2024年度，招行拟每股现金分红2元（含税），分红总额超500亿元，分红比例高达35.32%、领先银行同业。

那么，招行的业绩究竟成色如何？未来是否持续向好？数据间又呈现出了哪些银行业的普遍现实？

“收入”成色：债券投资挽狂澜，多赚77亿元拉“正”非息收入

从利润表看，招商银行2024年度盈利能力得以持续提升要归功于两大“功臣”——债券投资和降本增效。

2024年度，招商银行实现营业收入3374.88亿元，同比下降0.48%；营业支出1584.69亿元，同比下降2.46%；归母净利润1483.91亿元，同比增长1.22%。

营业收入中，净利息收入同比下降1.58%至2112.77亿元；非利息净收入则同比增长1.41%至1262.11亿元，占营收的37.40%。

在近年来国内有效信贷需求不足、利率下行利差收窄的大背景下，上市银行最主要的收入来源——净利息收入的下降可以说在市场各方的预期之内。2024年度，招商银行净利差1.86%，同比下降17个基点；净利息收益率1.98%，同比下降17个基点。

2020年前后，“零售之王”招商银行率先发力财富管理业务，选择了一条以中间业务收入的增量填补信贷端的收入缺口的道路。但随着2022年以来资本市场的持续波动与保险、基金、理财等业务方向的减费让利，招行“大财富管理”业务收入一路下行，至2024年度为376.47亿元，同比下降16.84%。

数据显示，招商银行营业收入中，净手续费及佣金收入的占比，已从2022年的27.34%下行至最新的21.36%。

然失之东隅，收之桑榆。2024年，债市的高歌长红，让一众银行赚得盆满钵满。

年报数据显示，得益于债券投资收益增加，2024年度，招行实现投资收益298.80亿元，同比增长34.74%；实现公允价值变动收益60.85亿元，同比增长229.63%。

以数额看更直观些。2024年，招行归母净利润同比增长17.89亿元；而在债市等拉动下，投资收益、公允价值变动收益两科目分别为招行多赚77.04亿元和42.39亿元，合计近120亿。

但进入2025年，受多重利空因素影响，债市陷入波动，买债不再“躺赚”。在此背景下，招行2025年还能否稳住投资收益盘子，从而在息差压力下稳住盈利增长，还需要持续关注。

从业绩会招行高层透露出的讯息看，其对于2025年非息收入的增长期待还是放在了手续费收入上，寄希望于资本市场企稳向上从而带动包含代销理财、代销基金手续费在内的中间业务收入增长。

对于债市走势，他表示在适度宽松的货币政策以及还要择机降准降息的背景下，债券利率还会震荡向下。“尽管一季度可能在估值方面会存在一定压力，但对于全年的其他非利息收入，我们认为能够保持企稳。”彭家文说。

“支出”成色：降本增效进行时，人均薪酬连降三年至58万

开源不易，节流更难。在年报行长致辞中，招行行长王良便写道“加强全成本管理，过‘紧日子’，扎实推动降本增效”。

日子有多“紧”？有多位招行员工对搜狐财经表示，“通讯费补贴、交通费补贴都变少了，营销费用也减了很多”、“差旅标准虽然没有强制限制，但是都不主张浪费”、“绩效考核更严格了，对应提成比例也少了”……

数据显示，2024年，招行业务及管理费同比下降3.73%，其中员工费用和业务费用分别减少3.21%和4.61%。

以薪酬为丈量标准，截至2024年12月31日，招行共有员工117201人（含派遣人员），人均薪酬为58.26万元；较2023年度的61.30万元，下降了4.96%。

值得注意的是，搜狐财经统计数据口径为，员工年人均薪酬=银行集团员工费用÷[（期初集团员工数+期末集团员工数）÷2]，这一算法不仅包括工资、奖金、补贴等可见现金收入，也囊括了社保、公积金、教育培训经费等福利，故而更接近于“平均员工成本”略高于员工实际工资水平。

这已经是招行降薪的第三年。

“零售”成色：转型20周年，高净值客群再扩张，信用卡处深水区

2024年是招商银行实施“零售银行战略”的第20周年。

2004年，时任招行行长马蔚华提出“把零售银行业务作为未来发展的重中之重”，拉开了招行第一次转型的序幕，“零售之王”也自此成为其专有称号。

业绩说明会上，招行现任行长王良表示“以零售银行战略实施二十周年为新起点，以持续打造‘中国最佳零售银行’为目标，焕新升级，进一步巩固零售金融体系化优势”。

受市场环境影响，近年来，招行零售业务盈利能力出现波动。2024年，其零售金融业务营业收入1968.35亿元，同比增长1.29%；税前利润906.44亿元，同比下降9.28%。

不过客群和规模指标仍持续向好。

截至2024年末，招商银行零售客户总数达2.10亿户，较上年末增长6.60%；其中，月日均总资产在50万元及以上的“金葵花”及以上客户523.57万户，较上年末增长12.82%；月日均全折人民币总资产在1000万元及以上的“私人银行”16.91万户，较上年末增长13.61%。

截至2024年末，招行管理零售客户总资产(AUM)余额14.93万亿元，较上年末增长12.05%；管理金葵花及以上客户总资产余额12.22万亿元，较上年末增长12.98%。招行未披露最新私行AUM数据。

粗略计算，招商银行2.49%的金葵花及以上客户贡献了其81.8%的零售AUM。

零售存贷款方面，截至报告期末，招商银行零售客户存款余额达3.83万亿元，较上年末增长15.43%；零售贷款余额达3.58万亿元，较上年末增长6.06%。

其中，消费贷款全年增速最快，达到了31.38%，期末规模为3961.61亿元；小微贷款年增速9.89%，期末规模达到8238.93亿元；个人住房贷款恢复增长态势，全年涨幅2%，规模达1.40万亿元。

但信用卡仍处在深水区。截至2024年末，招行信用卡流通卡9685.90万张，流通户6944.09万户，呈连年下降态势；全年实现信用卡交易额44185.59亿元，同比下降8.23%。

“市值”成色：分红比例提至35.32%，ROE创20年来最低

“拟将归属于普通股股东的净利润1428.1亿元以35.32%的分红比例进行现金分红，拟派发现金红利约为504.4亿元（含税），每股派发现金红利2元（含税）。”招行年报透露出的一系列分红指标无疑令买银行股“攒股收息”的投资者们心花怒放。

招商银行一直以来都是分红大户。2013年，其便把保持30%以上的分红率写入了公司章程，是上市银行首家。

近期，招行董事会已审议通过了《关于2025年度中期利润分配计划的议案》，拟在2025年进行中期分红，这也是招行首次进行中期分红。

业绩会上，面对投资者对于分红率的提问，缪建民回应称，“今年我们刚刚预告了现金分红率35.3%，每股两块钱，这应该说是相当不错的分红率了。当然也有投资者希望更高，但是我想，保持较高、较稳定的分红率，对投资者的价值倡导是比较重要的。”

他还表示，做好市值管理，最核心的是做好经营、增强盈利能力。“如果盈利能力不强，想做好市值管理是不可能的。”

作为评价盈利能力的关键指标之一，近年来，招商银行的ROE呈现逐年下降趋势，至2024年已经回落至14.49%，是2004年以来首次跌至15%以下。

对于这一指标的变动，业绩会上，缪建民坦言，“低利率、低利差、低费率”对银行盈利能力带来巨大挑战，“但招行的优势在银行业内仍然是明显的”。

他着重提及两点：一是招商银行相对于同业银行有绝对优势的净息差，二是财富管理方面的优势依旧明显。

“只要保持这两方面的领先，招行的ROE水平就能在行业内保持领先”，缪建民说，“我们的ROE会比行业对标银行大幅领先，保持优势，这一点我充满信心。”返回搜狐，查看更多