折戟科创板转战主板 华之杰首次公开发行A股

大众网·海报新闻记者宋嵩

6月10日，苏州华之杰电讯股份有限公司（以下简称“华之杰”）开启申购，华之杰发行总数约2500万股，网上发行约为800万股，发行市盈率13.05倍，申购代码为：732400，申购价格：19.88元，保荐人（主承销商）为中信建投证券股份有限公司。

近年来，华之杰的IPO进程成为资本市场热议焦点。这家曾在科创板铩羽而归、如今转战主板的企业，上市之路波折不断，看似即将踏入资本市场，实则在营收结构简单、研发投入“贫血”、监管与运营风险激增等方面深陷问题漩涡。

营收过于依赖大客户

招股书显示，华之杰在报告期内的营收分别为10.19亿元、9.37亿元和12.3亿元。实现归属于母公司股东的净利润分别为1亿元、1.21亿元、1.54亿元。报告期内，公司的总和毛利率分别为21.5%、26.46%、25.99%。

报告期内，公司前五大客户分别为百得集团、TTI集团、东成集团、拓邦股份、和而泰，他们的销售收入金额合计分别为6.86亿元、6.42亿元和8.71亿元，占营业收入的比例分别为67.32%、68.55%和70.78%。

这种与竞争对手深度绑定的情形可能给华之杰带来一定的风险。一旦核心客户的订单出现波动，华之杰的业绩将受到相应的影响。

此外，截至报告期各期末，华之杰的应收账款账面价值分别为2.21亿元、2.66亿元和3.93亿元，占流动资产比例分别为32.41%、31.9%和34.16%，应收账款账面价值在报告期内持续上升，占流动资产的比例较高，若主要客户的财务状况出现不利变化，公司将面临应收账款增加、坏账损失风险加剧的挑战。

研发投入不足影响竞争力

华之杰是一家致力于为电动工具、消费电子等领域产品提供智能、安全、精密的关键功能零部件的供应商，作为科技型企业，研发投入是衡量其创新能力和核心竞争力的重要指标。

但在研发投入方面，华之杰的表现也不尽如人意。从2022年至2024年，华之杰的研发费用率分别为5.03%、5.26%和4.77%，不仅低于同期可比公司的平均水平，如曙光数创2024年研发费用率达到13.12%，四方股份为9.44%，禾望电气为9.24%，且呈现逐年下滑趋势。

此外，华之杰的研发团队规模一直未能显著增长。尽管近年来公司增加了研发人员的数量，但研发人员在总员工中的比例却有所下降。2020年，公司研发人员为98人，占总员工的11.41%。到了2024年，尽管研发人员数量增长至166人，其占比却降至10.22%。这一趋势进一步揭示了华之杰在研发投入方面的不足，以及对研发工作的重视程度有待提高。

研发投入的不足，可能导致华之杰在新技术、新产品研发上难以跟上行业步伐，无法保持竞争优势，在未来市场竞争中处于不利地位。

巨额分红合理性遭质疑

据华之杰2020年提交给科创板的招股书显示，华之杰在过去数年的分红金额堪称惊人。2018年至2020年，公司累计分红约1.52亿元，占同期净利润的比例高达55.7%。如此大规模的分红，使得公司大量资金流出，这不得不让投资者对公司的资金规划与长期发展战略产生怀疑。

更令人关注的是，华之杰对分红资金的用途披露极为有限，透明度严重不足。据公司披露，部分分红款项被陆亚洲用于为子女购置房产、支付房屋设计装修款、家庭日常开销等私人用途。

根据公开资料，执着于A股上市的华之杰，实控人陆亚洲拥有香港永久居留权，其妻子何永红长期居住在加拿大，女儿陆静宇长期定居美国。至于妻女目前是否还是中国国籍，华之杰在招股书及回复函中没有披露。